Kaj je kontrolni delež? Kontrolni delež - koliko je in kakšne pravice daje? Metode za določanje zneskov popustov in doplačil

To gradivo je nekakšno uvodno predavanje za tiste, ki se želijo lotiti vlaganja, a ne vedo, kje točno začeti. Če se po branju želite poglobiti v tematiko, lahko celoten tečaj opravite na portalu Investment 101. Gradivo tečaja je bilo pripravljeno skupaj s profesionalnimi trgovci in analitiki pri BCS Broker in združuje teoretične bloke s praktičnimi vajami. Kaj so torej delnice?

Napredovanje je vrednostni papir, ki daje lastniku pravico do sodelovanja pri upravljanju podjetja in prejemanja dela njegovega dobička.

V poenostavljeni obliki je vse videti takole: podjetje potrebuje denar za razvoj, zato se za pomoč obrne na vlagatelje, ki zagotovijo potreben znesek. V zameno prejmejo lastništvo določenega deleža podjetja, izraženega v delnicah.

Skupna nominalna vrednost delnic mora biti enaka odobrenemu kapitalu delniške družbe. Vlagatelji so lahko fizične in pravne osebe, njihov delež v osnovnem kapitalu pa je določen z razmerjem med številom vrednostnih papirjev v lasti družbe in skupnim obsegom njenih delnic. Podjetje del letnega dobička vrne delničarjem kot dividende – neke vrste zahvalo za finančno podporo.

Vrste delnic

Obstajajo navadne in prednostne delnice. Podjetje lahko proizvaja obe vrsti ali pa se omeji le na običajne. Obseg prednostnih vrednostnih papirjev ne sme presegati 25% njihove skupne količine. Razlika med obema kategorijama je v vrstnem redu dobička in možnosti vplivanja na odločitve, pomembne za podjetje.

Redne delnice daje vlagatelju pravico do udeležbe na skupščini delničarjev - najvišjem organu upravljanja delniške družbe. Izplačilo dividend na takšne delnice ni zajamčeno in se izvede šele po razdelitvi premij med imetnike prednostnih delnic.

Lastniki prednostne delnice ne sodelujejo pri upravljanju podjetja (razen pri odločanju o reorganizaciji ali likvidaciji podjetja), vendar je višina njihovih dividend večja kot pri lastnikih navadnih vrednostnih papirjev. Razmerje med premijami navadnih in prednostnih delnic je določeno v statutu delniške družbe. Poleg tega imajo prednostne delnice prednostno pravico do prejema plačil ob koncu leta.

Dodatne prednosti zagotavlja skupno število vrednostnih papirjev v lasti enega delničarja:

• 1% delnic vam daje možnost, da se seznanite s seznamom ostalih delničarjev.
• 2 % delnic vam omogoča uvrstitev vprašanj na dnevni red skupščine delničarjev ter predlaganje kandidatov v upravni odbor in revizijsko komisijo.
• 10% delnic daje pravico do sklica izredne skupščine delničarjev in izvedbe revizije.
• 25% + 1 delnica - blokirni delež. Omogoča vam, da na skupščini zavrnete odločitve, za katere je potrebno soglasje 75% delničarjev (spremembe in dopolnitve statuta, reorganizacija in likvidacija družbe ter druga vprašanja v zvezi z odobrenimi delnicami in odkupom že danih). ).
• 50% + 1 delnica - kontrolni delež, ki daje lastniku pravico, da samostojno odloča o vseh drugih vprašanjih, ki se obravnavajo na skupščini delničarjev.
• 75 % + 1 delnica daje imetniku možnost sprejemanja kakršnih koli odločitev v zvezi z upravljanjem družbe.

Kako zaslužiti z delnicami

Jasno je, da povprečen udeleženec na trgu nima zadostnega števila vrednostnih papirjev, da bi neposredno ali posredno vplival na usodo podjetja. Vendar tega ne potrebuje, saj je glavni namen nakupa delnic ustvarjanje dobička. Tukaj lahko zaslužite na dva načina: z dividendami ali dohodki iz razlike med nakupno in prodajno ceno delnic.

dividende

Vir izplačila dividend je čisti dobiček družbe, to je znesek, ki ostane po obdavčitvi. Višino dividend na podlagi rezultatov poslovnega leta (v nekaterih primerih - četrtletja, pol leta ali devet mesecev) določi upravni odbor, nato pa se odločitev predloži v obravnavo skupščini delničarjev. Delničarji lahko odobrijo predlagana vplačila ali jih zmanjšajo, če menijo, da družba potrebuje več sredstev za uspešen razvoj. Pravico do dividend imajo vlagatelji, ki so na dan poročanja vpisani v delniško knjigo. Ta datum ne more biti določen prej kot 10 in ne kasneje kot 25 dni od dneva sklepa o plačilu.

Postopek in čas izplačila dividend določa statut družbe ali sklep skupščine delničarjev. Za navadne delničarje to obdobje ni daljše od 25 delovnih dni od trenutka, ko je določen krog oseb, ki so upravičene do prejema dividend.

Oseba, ki zastopa interese vlagatelja - nominalni imetnik in skrbnik, vpisan v knjigo delničarjev - bo prejela svoja sredstva najkasneje v 10 dneh od istega trenutka. V tem obdobju se denarne dividende pošljejo prejemniku s poštno nakaznico ali nakažejo na njegov bančni račun.

Tečajna razlika

Dodaten zaslužek lahko zaslužite tudi s trgovanjem z vrednostnimi papirji. Tukaj zaslužite na razliki med stroški nakupa in prodaje – kupili ste ceneje in prodali dražje. Za trgovanje je smiselno izbrati navadne delnice: njihova likvidnost (zmožnost enostavnega nakupa in prodaje) je večja kot pri prednostnih. Spomnimo se, da po zaprtju registra vrednost vrednostnih papirjev pade približno za znesek izplačanih dividend. Če želite kupiti delnice, je to pravi čas, za prodajo pa je bolje počakati od nekaj mesecev do šest mesecev: cena delnice se praviloma vrne na prejšnjo raven ali jo celo preseže.

Teorija je teorija, a vseeno je vznemirljivo brezglavo potopiti v trgovanje. Bolje je, da prve korake naredite v simulatorju na portalu Naložbe 101. Razmere tukaj so blizu resničnim, zato se lahko mirno navadite nanje, ne da bi tvegali izgubo vseh svojih prihrankov. Ko pridobite potrebna znanja in ste prepričani v svoje sposobnosti, lahko nadaljujete s pravim trgovanjem z delnicami.

Prednosti delnic pred bančnimi depoziti

Zdi se, zakaj bi preučevali finančne kazalnike velikih podjetij na trgu in oblikovali naložbeni portfelj, če lahko svoj denar preprosto odnesete v banko in čez nekaj časa dvignete nekoliko povečan znesek? Možno je, ne trdimo. Toda delnice imajo svoje prednosti, zaradi katerih so zelo privlačen naložbeni instrument.

1. Sredstev, ki ste jih položili pri banki, ni mogoče dvigniti pred določenim datumom. Delnice lahko prodajate in kupujete kadar koli - vsaj večkrat na dan.
2. Najvišji znesek depozita, ki je predmet zavarovanja, je 1,4 milijona rubljev. Če ste imeli na računu več denarja, potem lahko v primeru stečaja banke ali odvzema licence računate le na delno povračilo izgubljenih sredstev. Delnice, ki se znižujejo, je običajno mogoče prodati – in celo takrat boste nekaj denarja povrnili, če ste delnico kupili po še nižji ceni.
3. Potencialni donos delnic je večkrat višji od obrestnih mer bančnih depozitov. Dividende so sicer obdavčene s 13-odstotnim davkom, a tudi ob upoštevanju tega so lahko letna izplačila višja kot pri vezanih vlogah.
4. Pri delnicah imate več možnosti, da osebno vplivate na rast svojih prihrankov. Končni dobiček se ne oblikuje le iz dividend, ampak tudi iz cene vrednostnih papirjev.

Kot lahko vidite, pri delu z vrednostnimi papirji ni nič strašnega ali nerazumljivega. Preučite teorijo, jo uporabite v praksi in videli boste, da največji svetovni vlagatelji ne vlagajo zaman svojih milijard v delnice.

To gradivo je nekakšno uvodno predavanje za tiste, ki se želijo lotiti vlaganja, a ne vedo, kje točno začeti. Če se po branju želite poglobiti v tematiko, lahko celoten tečaj opravite na portalu Investment 101. Gradivo tečaja je bilo pripravljeno skupaj s profesionalnimi trgovci in analitiki pri BCS Broker in združuje teoretične bloke s praktičnimi vajami. Kaj so torej delnice?

Napredovanje je vrednostni papir, ki daje lastniku pravico do sodelovanja pri upravljanju podjetja in prejemanja dela njegovega dobička.

V poenostavljeni obliki je vse videti takole: podjetje potrebuje denar za razvoj, zato se za pomoč obrne na vlagatelje, ki zagotovijo potreben znesek. V zameno prejmejo lastništvo določenega deleža podjetja, izraženega v delnicah.

Skupna nominalna vrednost delnic mora biti enaka odobrenemu kapitalu delniške družbe. Vlagatelji so lahko fizične in pravne osebe, njihov delež v osnovnem kapitalu pa je določen z razmerjem med številom vrednostnih papirjev v lasti družbe in skupnim obsegom njenih delnic. Podjetje del letnega dobička vrne delničarjem kot dividende – neke vrste zahvalo za finančno podporo.

Vrste delnic

Obstajajo navadne in prednostne delnice. Podjetje lahko proizvaja obe vrsti ali pa se omeji le na običajne. Obseg prednostnih vrednostnih papirjev ne sme presegati 25% njihove skupne količine. Razlika med obema kategorijama je v vrstnem redu dobička in možnosti vplivanja na odločitve, pomembne za podjetje.

Redne delnice daje vlagatelju pravico do udeležbe na skupščini delničarjev - najvišjem organu upravljanja delniške družbe. Izplačilo dividend na takšne delnice ni zajamčeno in se izvede šele po razdelitvi premij med imetnike prednostnih delnic.

Lastniki prednostne delnice ne sodelujejo pri upravljanju podjetja (razen pri odločanju o reorganizaciji ali likvidaciji podjetja), vendar je višina njihovih dividend večja kot pri lastnikih navadnih vrednostnih papirjev. Razmerje med premijami navadnih in prednostnih delnic je določeno v statutu delniške družbe. Poleg tega imajo prednostne delnice prednostno pravico do prejema plačil ob koncu leta.

Dodatne prednosti zagotavlja skupno število vrednostnih papirjev v lasti enega delničarja:

• 1% delnic vam daje možnost, da se seznanite s seznamom ostalih delničarjev.
• 2 % delnic vam omogoča uvrstitev vprašanj na dnevni red skupščine delničarjev ter predlaganje kandidatov v upravni odbor in revizijsko komisijo.
• 10% delnic daje pravico do sklica izredne skupščine delničarjev in izvedbe revizije.
• 25% + 1 delnica - blokirni delež. Omogoča vam, da na skupščini zavrnete odločitve, za katere je potrebno soglasje 75% delničarjev (spremembe in dopolnitve statuta, reorganizacija in likvidacija družbe ter druga vprašanja v zvezi z odobrenimi delnicami in odkupom že danih). ).
• 50% + 1 delnica - kontrolni delež, ki daje lastniku pravico, da samostojno odloča o vseh drugih vprašanjih, ki se obravnavajo na skupščini delničarjev.
• 75 % + 1 delnica daje imetniku možnost sprejemanja kakršnih koli odločitev v zvezi z upravljanjem družbe.

Kako zaslužiti z delnicami

Jasno je, da povprečen udeleženec na trgu nima zadostnega števila vrednostnih papirjev, da bi neposredno ali posredno vplival na usodo podjetja. Vendar tega ne potrebuje, saj je glavni namen nakupa delnic ustvarjanje dobička. Tukaj lahko zaslužite na dva načina: z dividendami ali dohodki iz razlike med nakupno in prodajno ceno delnic.

dividende

Vir izplačila dividend je čisti dobiček družbe, to je znesek, ki ostane po obdavčitvi. Višino dividend na podlagi rezultatov poslovnega leta (v nekaterih primerih - četrtletja, pol leta ali devet mesecev) določi upravni odbor, nato pa se odločitev predloži v obravnavo skupščini delničarjev. Delničarji lahko odobrijo predlagana vplačila ali jih zmanjšajo, če menijo, da družba potrebuje več sredstev za uspešen razvoj. Pravico do dividend imajo vlagatelji, ki so na dan poročanja vpisani v delniško knjigo. Ta datum ne more biti določen prej kot 10 in ne kasneje kot 25 dni od dneva sklepa o plačilu.

Postopek in čas izplačila dividend določa statut družbe ali sklep skupščine delničarjev. Za navadne delničarje to obdobje ni daljše od 25 delovnih dni od trenutka, ko je določen krog oseb, ki so upravičene do prejema dividend.

Oseba, ki zastopa interese vlagatelja - nominalni imetnik in skrbnik, vpisan v knjigo delničarjev - bo prejela svoja sredstva najkasneje v 10 dneh od istega trenutka. V tem obdobju se denarne dividende pošljejo prejemniku s poštno nakaznico ali nakažejo na njegov bančni račun.

Tečajna razlika

Dodaten zaslužek lahko zaslužite tudi s trgovanjem z vrednostnimi papirji. Tukaj zaslužite na razliki med stroški nakupa in prodaje – kupili ste ceneje in prodali dražje. Za trgovanje je smiselno izbrati navadne delnice: njihova likvidnost (zmožnost enostavnega nakupa in prodaje) je večja kot pri prednostnih. Spomnimo se, da po zaprtju registra vrednost vrednostnih papirjev pade približno za znesek izplačanih dividend. Če želite kupiti delnice, je to pravi čas, za prodajo pa je bolje počakati od nekaj mesecev do šest mesecev: cena delnice se praviloma vrne na prejšnjo raven ali jo celo preseže.

Teorija je teorija, a vseeno je vznemirljivo brezglavo potopiti v trgovanje. Bolje je, da prve korake naredite v simulatorju na portalu Naložbe 101. Razmere tukaj so blizu resničnim, zato se lahko mirno navadite nanje, ne da bi tvegali izgubo vseh svojih prihrankov. Ko pridobite potrebna znanja in ste prepričani v svoje sposobnosti, lahko nadaljujete s pravim trgovanjem z delnicami.

Prednosti delnic pred bančnimi depoziti

Zdi se, zakaj bi preučevali finančne kazalnike velikih podjetij na trgu in oblikovali naložbeni portfelj, če lahko svoj denar preprosto odnesete v banko in čez nekaj časa dvignete nekoliko povečan znesek? Možno je, ne trdimo. Toda delnice imajo svoje prednosti, zaradi katerih so zelo privlačen naložbeni instrument.

1. Sredstev, ki ste jih položili pri banki, ni mogoče dvigniti pred določenim datumom. Delnice lahko prodajate in kupujete kadar koli - vsaj večkrat na dan.
2. Najvišji znesek depozita, ki je predmet zavarovanja, je 1,4 milijona rubljev. Če ste imeli na računu več denarja, potem lahko v primeru stečaja banke ali odvzema licence računate le na delno povračilo izgubljenih sredstev. Delnice, ki se znižujejo, je običajno mogoče prodati – in celo takrat boste nekaj denarja povrnili, če ste delnico kupili po še nižji ceni.
3. Potencialni donos delnic je večkrat višji od obrestnih mer bančnih depozitov. Dividende so sicer obdavčene s 13-odstotnim davkom, a tudi ob upoštevanju tega so lahko letna izplačila višja kot pri vezanih vlogah.
4. Pri delnicah imate več možnosti, da osebno vplivate na rast svojih prihrankov. Končni dobiček se ne oblikuje le iz dividend, ampak tudi iz cene vrednostnih papirjev.

Kot lahko vidite, pri delu z vrednostnimi papirji ni nič strašnega ali nerazumljivega. Preučite teorijo, jo uporabite v praksi in videli boste, da največji svetovni vlagatelji ne vlagajo zaman svojih milijard v delnice.

Kontrolni delež je nekaj, kar vam bo omogočilo, da v celoti obvladujete določeno delniško družbo in jo skoraj samostojno upravljate. Toda v vsaki delniški družbi ne sme biti več kot en tak paket. Kje ostanejo preostali delničarji? O tem v članku.

1 Ali je kontrolni delež blagoslov ali velika težava?

Kot že ime pove, je kontrolni delež količina vrednostnih papirjev, skoncentriranih v rokah enega delničarja, bodisi fizične ali pravne osebe, ki daje pravico do nadzora nad dejavnostmi družbe. Lastniki takšnega paketa lahko samostojno sprejemajo skoraj vse pomembne odločitve v zvezi s podjetjem in njegovimi dejavnostmi, torej so pravzaprav edini organ upravljanja.

Če govorimo o odstotkih, se de jure šteje, da je kontrolni delež 50% + 1 delnica. V tem primeru ne obstaja možnost konflikta interesov, saj je lahko lastnik takšnega paketa le en delničar. De facto lahko nadzor nad podjetjem daje tudi 20–30-odstotni delež (kot na primer v mnogih ameriških podjetjih), ob upoštevanju velikega števila manjših imetnikov preostalih delnic. Čeprav imajo preostali delničarji v tem primeru skupaj veliko število vrednostnih papirjev, niso enotna igralska sila in so zato neučinkoviti pri upravljanju in nadzoru delniške družbe.

Ker lahko takšna morebitna samovolja povzroči številne neželene učinke in špekulacije, zakonodaja večine držav, vključno z Rusko federacijo, omejuje dejanja velikih delničarjev na področju odločitev, pomembnih za podjetje. Za sprejemanje naslednjih odločitev je potrebna ne polovica (kontrolni delež), temveč ¾ glasov delničarjev z glasovalno pravico:

• Likvidacija in reorganizacija podjetja. Kakršna koli dejanja za spremembo statusa podjetja (na primer iz OJSC, odprte delniške družbe v CJSC, zaprto delniško družbo in obratno), združitve ali prevzema se lahko izvedejo šele po glasov 75% delničarjev, ki sodelujejo na skupščini delničarjev.
• Določitev vrednosti vrednostnih papirjev družbe za poznejše izdaje, če je npr. potrebno povečanje odobrenega kapitala delniške družbe. Pomembno za zaprta in odprta vprašanja.
• Odločitev o pridobitvi lastnih delnic družbe, ki so bile prej izdane na borzi, tako imenovanih odkupljenih vrednostnih papirjev (48. in 49. člen Zakona Ruske federacije "O delniških družbah").
• Izvedba večje transakcije v znesku, ki presega polovico vrednosti sredstev delniške družbe, ocenjene po njihovi knjigovodski vrednosti, na dan sklenitve transakcije (tretji odstavek 79. člena zakona Ruske federacije »O delniške družbe).
• Sprememba zneska odobrenega kapitala v smeri njegovega zmanjšanja zaradi zmanjšanja nominalne vrednosti uveljavljajočih se delnic. Takšna dejanja bodo povzročila zmanjšanje tržne vrednosti vseh vrednostnih papirjev podjetja v obtoku. Zaradi tega ima manjšina med delničarji pravico blokirati takšno odločitev večinskih delničarjev, da bi se izognili razvrednotenju njihovih naložb.

Izkazalo se je, da po eni strani z obvladovanjem 50 % + 1 delnica imetnik paketa lahko skoraj sam upravlja delniško družbo. Še vedno pa je treba najpomembnejše odločitve sprejemati skupaj z ostalimi delničarji družbe. Tako delničar nima nič manj dolžnosti in odgovornosti kot pravic, kar uravnoteži situacijo in ne dopušča, da bi z absolutno gotovostjo trdili, da je popoln nadzor nad družbo brezpogojna korist.

2 Blokirni in večinski delež ter zavidljiv delež manjšinskih delničarjev

Za blokirni delež se šteje naslednji največji delež, za kontrolnim. Zakonodajno je tak paket vrednostnih papirjev opredeljen kot 25% + 1 delnica, koncentrirana v rokah enega imetnika. Dejansko je lahko, tako kot pri prejšnji vrsti, dejanska velikost deleža bistveno manjša, običajno vključuje drugega največjega delničarja določenega podjetja.

Kot že ime pove, vam tak paket omogoča blokiranje pomembnih odločitev večinskega delničarja ali skupščine delničarjev. Zgoraj so opisane situacije, v katerih zakon ščiti imetnike majhnih paketov vrednostnih papirjev, ki določajo, da je treba glasovati ¾ delnic, ki sodelujejo na skupščini. Imetniki enega paketa 25% + 1 delnica lahko blokirajo skoraj vse odločitve, saj bodo njihovi glasovi manjkali za doseganje praga ¾, določenega v zakonu o delniških družbah.

Manjšinski delež vrednostnih papirjev, skoncentriran v rokah enega delničarja, slednjemu ne omogoča sodelovanja pri upravljanju delniške družbe in sprejemanja pomembnih odločitev v okviru skupščine delničarjev. Ta paket delnic se imenuje tudi "neobvladujoči". Ruska zakonodaja opredeljuje manjšinskega imetnika vrednostnih papirjev kot lastnika najmanj 1% deleža družbe. Imetniki manjšega deleža se imenujejo mali delničarji.

Večinski delež za razliko od manjšinskega predstavlja pomemben delež v kapitalu družbe, natančen znesek v odstotkih je odvisen od lastniške strukture delniške družbe. Tak paket ne daje nujno pravice do popolnega izključnega nadzora (ne zamenjujte z nadzorom), ima pa širok nabor pravic in možnosti v okviru skupščine delničarjev.

V mednarodni praksi vsako podjetje ne vodi imetnik obvladujočega deleža vrednostnih papirjev, vendar pa je skoraj v vsaki delniški družbi prisoten večinski delničar (in pogosto več kot eden). Takšni imetniki praviloma aktivno sodelujejo v procesu upravljanja družbe pod svojim nadzorom in svojo moč izvajajo ne le v okviru letne skupščine delničarjev, ampak včasih celo sedijo v upravnem odboru delniške družbe (tj. naslednji glavni organ upravljanja delniške družbe po skupščini) ali zaseda druge pomembne vodstvene funkcije.

3 Vrste lastništva - analiza in prednosti

Zgoraj so bile predstavljene vse vrste lastništva, ki jih opisuje ekonomska teorija in zakonodajna praksa držav z razvitim gospodarstvom in prostim pretokom kapitala. Na podlagi značilnosti paketov lahko sklepamo o prednostih in slabostih vsakega od njih z vidika investitorja.

Velike naložbe v vrednostne papirje in pridobitev 50% ali več deleža zagotavljajo naslednje prednosti:

• Sposobnost skoraj samostojnega vodenja delniške družbe in upravljanja s prihodki družbe (vključno z odločanjem o izplačilu dividend).
• Aktivno sodelovanje v življenju podjetja vam omogoča nadzor nad njegovim razvojem ne le v sedanjem času, ampak tudi na dolgi rok.

Poleg prednosti ima ta način upravljanja JSC tudi slabosti:

• Visoka stopnja tveganja. Pri enotnem upravljanju se poveča tveganje napake enega samega upravljavca, ki bi se mu lahko izognili s kolektivnim urejanjem dejavnosti.
• Velika odgovornost in potreba po nenehnem vlaganju ne le in ne toliko finančnih sredstev, temveč lastnih prizadevanj za nadzor in upravljanje.

O takšnih ljudeh, ki tvegajo in so pripravljeni ne le na prednosti lastništva velikega kapitala, temveč tudi na njegove slabosti, je dejal Winston Churchill: "Cena veličine je odgovornost."

Pridobitev blokirnega deleža ima manj prednosti glede na tekoče posle družbe in njeno vodenje, a delež odgovornosti včasih ni nič manjši. Lastniki takšnega deleža lahko in morajo postati regulatorna sila, ki velikemu imetniku vrednostnih papirjev družbe ne bo dovolila, da počne, kar hoče. Njihova funkcija je bolj nadzorna kot upravljalna.

Manjšinski delničarji so pri tem najbolj nemočni, vendar imajo najmanj odgovornosti za morebitne propade in finančne težave delniške družbe. Zato tovrstno naložbo - v majhne deleže v različnih podjetjih, brez obvladujoče večine - priporočamo tistim, ki želijo ohraniti in povečati svoj kapital, vendar nimajo dovolj želje ali znanja za popolno upravljanje svojih naložb.

Če govorimo o stroških vrednostnih papirjev, se lahko razlikujejo znotraj istega podjetja, vendar so paketi različnih velikosti. Logično je, da so manjšinski deleži cenejši od večinskih oziroma tistih, ki omogočajo samostojno upravljanje delniške družbe. Pri tem je cena delnic manjšega svežnja neposredno odvisna predvsem od standardnih dejavnikov, ki tvorijo strošek naložbe: donosnosti delniške družbe, velikosti in trenda izplačila dividend, ugleda družbe in njegova tržna vrednost, pa tudi vrsta drugih posrednih dejavnikov, kot sta stabilnost političnih razmer v državi, kjer so pisarne podjetja, in višina davčne obremenitve.

Ceno kontrolnega deleža ne določajo toliko zgoraj navedeni dejavniki (ki pa igrajo pomembno vlogo pri oblikovanju končne vrednosti), temveč prestiž in velikost podjetja.– predmet naložbe in potencialne možnosti za razširitev sfer vpliva na določen trg in gospodarstvo kot celoto.

Te dejavnike je treba upoštevati tudi pri izbiri naložbene strategije in podjetij, v katera boste vložili svoj kapital. Navsezadnje bo izbrana taktika prinesla pozitivne ali nezadovoljive rezultate, odvisno od vašega znanja, veščin in ciljev. Prosim, bodi previden!

dr. Jaskevič E.E.

V poročilu o vrednotenju paketa delnic, ki temelji na uporabi več pristopov, mora cenilec sprejeti 2 odločitvi, ki pomembno vplivata na končni rezultat:

• določiti popuste in dodatke za ocenjeni paket delnic;
• določi vrednost vložka paketa prednostnih delnic (če obstaja).

To delo je posvečeno pristopom k reševanju teh vprašanj.

Zaradi pomembnosti obravnavane teme je treba v tem delu osredotočiti posamezna priporočila za določitev obsegov in posebnih vrednosti popustov in doplačil ter metode za določanje teh vrednosti. Tržni podatki o prodaji ruskih deležev navajajo ocenjene zneske diskontov in premij. Delo preučuje nekatere vidike, povezane z določanjem vrednosti prednostnih delnic.

To delo je namenjeno usposobljenemu ocenjevalcu, zato splošne razlage uporabljenih pojmov in definicij niso navedene, navedeni pa so viri informacij, od koder so bile vzete.

1. Vrste dodatkov in popustov.

Vrste dodatkov in popustov:

• diskont zaradi nelikvidnosti (nizka likvidnost) /2/;

Druge vrste popustov: blokirni popust (za razmeroma velike manjšinske deleže); popust za izgubo ključne figure (na primer dediščina); popust na strukturo portfelja (za dve ali več nesovpadajočih vrst dejanj podjetja) itd. /2/

2. Dejavniki, ki določajo uvedbo popustov in doplačil.

• Dejavniki, ki omejujejo pravice obvladujočih delničarjev: učinek razdelitve lastništva; način glasovanja; omejitve stikov; finančni pogoji poslovanja /3/;
• Dejavniki, ki vplivajo na likvidnost: Prva skupina: nizke dividende ali nezmožnost njihovega izplačila; neugodni obeti za prodajo deležev družbe ali sebe; omejitve pri poslovanju z delnicami. Druga skupina: visoka izplačila dividend, možnost proste prodaje delnic ali družbe same /3/.
• Dodatni dejavniki, ki vplivajo na likvidnost delnic, ki kotirajo na borzi:
• Obseg trgovanja, razpon, število ponudb na mesec, prisotnost ADR, informacijska odprtost podjetja, prisotnost neodvisnega registrarja (povzetek številnih del in gradiv tečajev naprednega usposabljanja na Ruski ekonomski akademiji G. V. Plekhanov).

Nujno je treba upoštevati možnost državne regulacije (na primer prisotnost "zlate delnice").

3. Pogoji za uveljavljanje popustov in olajšav. Interakcija med popusti in doplačili

• Cenilec ima pravico hkrati uporabiti premijo za kontrolo in diskont za nizko likvidnost /2/.
• Kontrolne premije na splošno ne veljajo za neposlovna sredstva. Pribitek se nanaša samo na stroške poslovanja podjetja /2/;
• Popusti za nezadostno likvidnost se lahko uveljavljajo tudi pri kontrolnih deležih v zaprtih paketih, vendar so običajno bistveno nižji od diskontov za neobvladujočo naravo /2/;
• Diskont za nizko likvidnost se lahko uveljavlja za kateri koli lastniški delež, če tega deleža ni mogoče preprosto prodati v kratkem času (npr. 5 dni) /2/;
• 51% nadzor je najučinkovitejši in ima najvišjo premijo, naložbe nad njim (do absolutnega nadzora 76%) pa je treba upoštevati z diskonti za manjšinske deleže /1/;
• Diskonti na likvidnost so po svoji velikosti manjši pri obveznicah, večji pri prednostnih delnicah in največji pri navadnih delnicah /3/;
• Obstajajo izjeme: če manjšinski delež prispeva k nadzoru nad podjetjem, potem si tak delež ne zasluži popusta, temveč premijo /1/;

MEDSEBOJNI VPLIVI

• Medsebojni vpliv diskontov (40% diskont za neobvladujočo naravo v kombinaciji s 40% diskontom za nizko likvidnost je enakovreden skupnemu diskontiranju v višini 64% vrednosti kontrolnega deleža) /2/.

4. Razponi popustov in doplačil po tujih virih informacij.

Po delu /2/

• Od leta 1993 je povprečna premija za obvladujočo naravo delnic 40%, povprečni diskont za neobvladujočo naravo je 27...29%;
• Doplačilo za nadzor - 25...75%;
• Popusti za neobvladljivo naravo - 25...50%;
• Likvidnostni diskonti pri prodaji omejenih (uradno neregistriranih) delnic, izdanih prek zasebnega plasiranja, so v povprečju znašali 23...45 %;
• Popusti na likvidnost pri prodaji delnic zaprtih družb - 42...60%.
• Popust zaradi nezadostne likvidnosti za delnice zaprte družbe v primerjavi z delnicami odprtega trga naj bi bil v povprečju 35 do 50 %.

Po delu /3/:

• Premija za nadzor se giblje od 30 do 40 %, popust na stroške za manjši delež nadzora je približno 23 %;

Glede na "Mergerstat Review" /www.mergerstat.com/:

• Obračunavanje manjšinskih in večinskih deležev - na nivojih do 20...40%

Po delu /5, Ukrajina/:

• Popusti na kontrolni značaj - do 25%;
• Likvidnostni popusti - 20...40%

5. Razponi popustov in doplačil po domačih virih informacij

RF PP št. 369 z dne 31. maja 2002
O POTRDITVI PRAVILNIKA ZA DOLOČANJE STANDARDNE CENE DRŽAVNEGA ALI OBČINSKEGA PREMOŽENJA, KI JE PREDMET LASTNINJENJA

Priloga št. 1.

Kontrolni koeficienti
Tabela 1.

• Podjetje Drezdner Kleinwort Benson, ki je ocenjevalo delnice Rosnefta, je analiziralo prodajo deležev v 21 velikih podjetjih v letih 1996-1997. Premija za nadzor pri njihovi prodaji je znašala od 10-65 %. /http://www.nns.ru/archive/banks/1998/04/29/morning/39.html
• Popusti za likvidnost sredstev so lahko od 0...70% /4/

Tabela 2.

Tabela 3 prikazuje možne možnosti uveljavljanja popustov in premij na različne pakete delnic.

Tabela 3.

7. Metode za določanje zneskov popustov in olajšav.

• Metode diskontiranja. Popust se lahko izračuna po več metodah: po metodi stroškov ustvarjanja trga; metoda primerljivega vpisanega osnovnega kapitala /1/;
• Metoda dividendne stopnje (izračunana s kapitalizacijo dividend, vrednost delnice se deli z osnovno vrednostjo delnice) (1) Tukaj - Osnovna vrednost delnice = Skupna vrednost podjetja / Skupno število izdanih delnic;
• Metode za določitev diskonta za nezadostno likvidnost:
  1. Razmerje med ceno in dobičkom družbe v tesni lasti se primerja s primerljivimi delnicami, s katerimi se javno trguje na delniških trgih;
  2. Ocenjeni so stroški vpisa delnic in posredniške provizije za promocijo delnic družbe na borzi. Ti stroški so vzeti v odstotkih od vrednosti izdanih delnic, pri zaprtih družbah pa so ti stroški hipotetični: kakšni bi bili stroški, če bi prišlo do izdaje. /3/
• Neposredne metode (temeljijo na poznavanju notranjih ocenjevalcev stroškov vsakega kontrolnega elementa). Posredne metode:
  1. Glede na razliko v ceni 100% večinskega in manjšinskega deleža;
  2. Metoda, ki temelji na uporabi informacij o cenah avkcijskih ponudb za delnice v kontrolnem ali blokirnem deležu;
  3. Metoda, ki temelji na upoštevanju medsebojnega vplivanja paketov delnic (obvladovanje, blokiranje...). /6/
• Nelikvidnost neobvladujočih deležev v zaprtih družbah se lahko upošteva na dva načina: z zvišanjem diskontne mere; z obračunom popustov za nezadostno likvidnost /3/;
• Višina diskonta oziroma premije je določena z metodami vrednotenja, ki se uporabljajo pri vrednotenju podjetij /3/;

8. Splošne formule za obračun popustov in dodatkov.

Razmislimo, katere splošne vrste formul za izračun vrednosti paketov delnic sledijo zgornjim izračunom:

Določimo vrsto formul za ovrednoteni paket delnic "Sa":

Večinski paket:

Ca = Ua * [(O - HA)*(1 + Kk)*(1-Kl)*(1 - Kp) + HA* (1 -Kl)*(1-Kp)] (1),

Ua je delež delnic;
O- celotno vrednost podjetja (poslov) kot 100 % večinski delež;
VKLOP- nabavna vrednost neposlovnih sredstev;
Kk- bonus za nadzor;
Cl- popust za likvidnost;
KP- popust za druge vplivne dejavnike.

Opozoriti je treba, da formula (1) ob prisotnosti "likvidnih" neposlovnih sredstev ( NA) ne odraža v celoti medsebojnega vpliva popustov in doplačil (potrebno bo ugotoviti Cl in KP za ta sredstva), kot je navedeno v zgornjih virih informacij, – zato je pod temi pogoji včasih priporočljivo uporabiti formulo:

Ca = Ua * [(O - NA)*(1 + Kk)*(1-Kl)*(1 - Kp) + NA] (2)

Manjšinski delež:

Ca = Ua * O * (1 - Kk) * (1-Kl) * (1-Kp) (3),

Kk - popust za kontrolo (zaradi lažje uporabe se uporablja oznaka, ki je enaka premiji za kontrolo);
Cl- popust za likvidnost;
KP- popust za druge vplivne dejavnike.

Za blokirni paket se lahko uporabi vmesna možnost, odvisno od operativne uporabe bodisi popustov bodisi doplačil.

9. Raziskava ruskega borznega trga.

Za izvedbo raziskave so bili analizirani podatki o prodaji ruskih paketov nekotiranih delnic OJSC. Podatki, uporabljeni za analizo:

o prodaji paketov delnic Ruskega zveznega premoženjskega sklada (zbirke "Reforma") v letih 2002...2003, za katere je imel avtor popolne neposredne informacije (9 prodaj);

Spodnji graf prikazuje splošne trende v spremembah premij in diskontov za prodane pakete nekotiranih delnic OJSC.

Kot je razvidno iz grafa, imajo večinski deleži največje premije pri prodaji paketov blizu kontrolnih. Manjšinski paketi imajo popuste, ki se povečujejo sorazmerno s specifično težo paketov.

Najvišjo premijo (72,9 %) smo zabeležili pri prodaji 51-odstotnega deleža podjetja, povezanega z živilsko industrijo.

Minimalni diskont v višini 73,0 % je bil zabeležen pri prodaji 0,5 % deleža v avtotransportnem podjetju.

Graf prikazuje implicitni trend padanja popustov na področju paketov “blokada” (20...40%). Trend je lahko naključen (v vsakem primeru zahteva statistično testiranje).

Na podlagi pridobljenih podatkov so bili določeni okvirni razponi premij in diskontov za različne pakete delnic.

V tabeli Tabela 4 prikazuje najverjetnejše razpone in povprečne vrednosti premij in diskontov za različne pakete nekotiranih delnic OJSC

Tabela 4.

DOPOLNILO
Največ
Največ

10. Prednostne in navadne delnice (dividendni pristopi, primerjalni pristopi, posplošitve pristopov).

Obveznice, prednostne in navadne delnice se razlikujejo po zaporedju vračila sredstev (če je podjetje likvidirano, se najprej poplača dolg po obveznicah, nato po prednostnih delnicah in nazadnje po navadnih delnicah). Obveznice dajejo pravico do zajamčenih plačil, prednostne delnice - do dividend (če je dobiček). Likvidnostni diskonti so po svoji velikosti manjši pri obveznicah, večji pri prednostnih delnicah in največji pri navadnih delnicah /3/.

Pri preučevanju listine podjetja in poročil o izdaji delnic se ugotovi naslednje:

razmerje med navadnimi in prednostnimi delnicami (v večini primerov prednostne delnice ne predstavljajo več kot 25% celotnega števila izdanih delnic);

znesek NOR (neto prihodkov iz poslovanja), ki se uporablja za izplačilo dividend (v večini primerov - do 10% NOR).

Upoštevajmo splošen primer in določimo najvišjo možno vrednost prednostnih delnic ob pogoju izplačila dividend samo na prednostne delnice v višini 10% NOR.

O = Oo + Op (4),

Оо - nabavna vrednost vseh navadnih delnic;
Op- nabavno vrednost vseh prednostnih delnic.

Poiščimo stroške Op po kapitalizaciji dividend:

Op = 0,1*CHOD / Kp.cap. (5),

Cap.cap. - količnik kapitalizacije prednostnih delnic

Najvišja vrednost prednostne delnice ( Sp):

Sp = Op / 0,25*N = 0,1*CHOD / (Kap.drop.* 0,25* N) = 0,4*CHOD / Kp.drop.* N (6),

N je skupno število izdanih delnic.

Poiščimo skupno vrednost podjetja s kapitalizacijo denarnega toka:

O = DP / Kcap. (7),

DP - denarni tok za celotno podjetje;
Kcap.- količnik kapitalizacije za celotno podjetje.

Določimo nabavno vrednost vseh navadnih delnic:

Oo = O - Op = DP / Kcap. - 0,1*CHOD / Cap.cap. (8)

Razmislite o hipotetični situaciji, kjer DP = CHOD:

Oo = CHOD / Kcap. - 0,1*CHOD / Cap.cap. = CHOD*(1/ Kcap. - 0,1/ Kp.drop.) (9)

Določimo ceno navadne delnice z:

Co = Oo/ 0,75* N = BPK*(1/ Kcap. - 0,1/ Kcap.) / 0,75*N =
= 1,33*CHOD*(1/ Kcap. - 0,1/ Kp.drop.) / N (10)

Poiščimo razmerje med največjo vrednostjo prednostne delnice in vrednostjo navadne delnice:

Sp/Co = ( 0,4*CHOD / Kp.drop.* N) / (1,33*CHOD*(1/ Kd. - 0,1/ Kp.drop.) / N) =
0,3 / [ Kp.drop.*(1/Kdap. - 0,1/Kp.drop.) = 0,3 / (Kp.drop./Kdap. - 0,1) (11)

Poiščimo digitalne izraze za razmerje "Sp/Co",

Kcap. > Cap.cap.

Tabela 5

Kp.kap./Kkap

Tabela 5 prikazuje razmerje med vrednostmi navadnih delnic in najvišjimi vrednostmi prednostnih delnic (če se 0,1 NPV porabi za izplačilo dividend samo na prednostne delnice).

Razmislimo o situaciji, ko se lahko porabi za izplačilo dividend 0,1 ČOD in skupne dividende se izplačajo enakomerno:

• - za navadne delnice.

Malo matematike s spremenjenimi pogoji nam v tem primeru da naslednji izraz:

Sp/Co = 0,15 / (Kcap./Kcap. - 0,05) (12)

Poiščimo digitalne izraze za "Sp/Co", ob poljubnih vrednostih razmerij kapitalizacije, če je izpolnjen naslednji pogoj:

Kcap. > Cap.cap.

Tabela 6

Kp.kap./Kkap

Poglejmo običajno situacijo, ko se dividende izplačujejo na podlagi: dividende na navadne delnice so enake polovici dividend na prednostne delnice, medtem ko se izplačilo dividend lahko porabi 0,1 ČOD:

Preprosti matematični izračuni z razmerjem 25/75%% prednostnih in navadnih delnic kažejo, da se v tem primeru izkaže:

• - o prednostnih delnicah;
• - za navadne delnice.

Malo matematike s spremenjenimi pogoji nam v tem primeru da naslednje izraze:

Sp/Co = 0,12 / (Kcap./Kcap. - 0,04) (13)

Poiščimo digitalne izraze za razmerje "Sp/Co", ob poljubnih vrednostih razmerij kapitalizacije, če je izpolnjen naslednji pogoj:

Kcap. > Cap.cap.

Tabela 7.

Kp.kap./Kkap

Avtor je pri izdelavi okvirnih izračunov namenoma naredil poenostavitve, ki jih v procesu izdelave izračunov pri delu na cenilnem poročilu ne bo potrebno. Določimo približno potrebne informacije, potrebne za vzpostavitev razmerja "Sp/Co":

Informacije o specifični teži COD

Informacije o razmerju DP in COD;

Informacije o Kp.kap

Informacije o Kcap.

Upoštevali smo razmerja "Sp/Co" na podlagi dividendne politike podjetja (dohodkovni pristop). Poskusimo te odnose razumeti z vidika primerjalnega pristopa, ki temelji na naslednjih določbah:

Pri korporatizaciji je nominalna vrednost navadnih in prednostnih delnic v večini primerov enaka ( Sp = Co);

prednostne delnice ostanejo glasovalne do izplačila dividend, potem je njihova udeležba pri nadzoru nad dejavnostmi podjetja močno omejena (popust za nadzor je najvišji, vrednost prednostne delnice se odstrani od vrednosti navadne delnice);

če ni izplačil dividend, prednostne delnice ponovno postanejo glasovalne (zmanjša se diskont za nadzor, vrednost prednostne delnice se približa vrednosti navadne delnice).

Verjetno je kot prvi približek mogoče vrednost tako navadnih kot prednostnih delnic povezati z osnovno vrednostjo delnice:

Po splošni definiciji se lahko vrednost navadne delnice izrazi kot:

Co = B*(1-Kok)*(1 - Kol) (14)

Vrednost prednostne delnice se lahko izrazi kot:

Sp = B*(1-Kpc)*(1 - Kpl) (15)

B - osnovna cena delnice (definirana kot skupna vrednost podjetja "O" deljeno s skupnim številom izdanih delnic "N": B = O/N);
Kuhaj in PDA- popusti za obvladovanje navadnih in prednostnih delnic;
številka in Kpl- popusti za likvidnost na navadne in prednostne delnice.

Ostalih popustov zaradi poenostavitve izračunov ne upoštevamo.

Sp / Co = (1-Kpc)*(1 - Kpl) / (1-Kok)*(1 - Kol) (16)

Upoštevajte, da pri izplačilu dividend obstaja popust PDA- največ (kot izhaja iz tabele 4, - 0,75), od koder imamo:

Sp / Co = 0,25*(1 - Kpl) / (1-Kpk)*(1 - Kpl) (17)

V pogojih neizplačila dividend za vse vrste delnic se je treba osredotočiti na formulo (16). Pod temi pogoji sta lahko razmerja nadzora in likvidnosti za prednostne in navadne delnice blizu, vendar se teoretično lahko količnika nadzora in likvidnosti za prednostne delnice približata le podobnim razmerjem za navadne delnice. Enakost teh koeficientov je malo verjetna. V zvezi s tem so razmerja " Sp/Co" z verjetnostjo zaupanja v obsegu 90...95 % 0,90...0,99 . Povedano drugače: v večini primerov kupci navadne delnice cenijo višje od prednostnih (to se bo posredno pokazalo v nadaljevanju pri analizi stroškov ponudb za nakup in prodajo delnic drugega reda).

Poskusimo izenačiti vrednost prednostne delnice, določeno z dohodkovnim pristopom (na podlagi izplačil dividend), z vrednostjo prednostne delnice, določeno s primerjalnim pristopom na podlagi osnovne vrednosti

Razmislimo, kot je prikazano zgoraj, tri možne možnosti za izplačilo dividend:

Možnost 1 (največja vrednost prednostne delnice):

0,1 CHOD - celoten znesek se porabi za dividende prednostnih delnic;

Možnost 2:

0,05 NON - izplačila dividend na prednostne delnice;

0,05 NON - izplačilo dividend na navadne delnice;

Možnost 3:

0,04 NON - izplačila dividend na prednostne delnice;

0,06 NE - izplačilo dividend na navadne delnice.

Vrednost prednostnih delnic enačimo:

Možnost 1:

0,4*CHOD / Kp.drop.* N = (O/N)* 0,25*(1 - Kpl) (18)

Cpl = 1 - 1,6* [ CHOD / (O*Kap.cap.)] (19)

Kot prvi približek lahko izenačimo razmerje "CHOD/O" razmerju kapitalizacije podjetja:

CHOD / O = Kcap. (20),

Potem dobimo:

Kpl = 1 - 1,6* (Kcap. / Kp.cap.) (20)

Podobni izračuni za možnost 2 vodi do izraza:

Kpl = 1 - 0,8* (Kcap. / Kp.cap.) (21)

Podobni izračuni za možnost 3 vodi do izraza:

Kpl = 1 - 0,64* (Kcap. / Kp.cap.) (22)

Tabela 8 določa vrednosti " Kpl" preigravanje situacij z različnimi razmerji "Kp.kap./Kkap".

Tabela 8.

Možnosti (št.)	Kp.kap./Kkap

Iz tabele 8 sledi naslednji sklep:

Pri izplačilu dividend na prednostne in navadne delnice v različnih razmerjih "Kp.kap./Kkap" Za prednostne delnice so lahko likvidnostni diskonti (v tabeli 8 - z znakom "+") in premije (v tabeli 8 - z znakom "-"). Obenem velja, da večji kot je delež sklada zasebnega kapitala porabljen za izplačilo dividend na prednostne delnice, večja je verjetnost pojava premij. V našem primeru se premije in diskonti upoštevajo glede na osnovno ceno delnice.

Kakšna so razmerja med nakupi in prodajami delnic na trgu? "Sp/Co",- kaj nam daje praksa?

Na to vprašanje lahko delno odgovorimo z analizo trga nakupa in prodaje delnic drugega reda.

11. Delnice drugega reda. Razlika v vrednosti prednostnih in navadnih delnic

Glede na kotacije delnic drugega reda na spletnih straneh (http://www.nqs.ru/ itd.) pri izplačilu dividend tako na prednostne kot navadne delnice opazimo razliko med vrednostjo teh delnic.

Tabela 9 vsebuje posamezne informacije o razmerjih "Sp/Co" za različne industrije.

Tabela 9.

	Sp/Co Ponudbe
			Coef. varia- cij				Coef. varia- cij
Olje
Energija
Bančništvo
Metalurgija
Avtomobilizem
Kemični

Poglejmo, kaj je mogoče razbrati iz te razlike:

1). Povprečna razmerja "Sp/Co" za ponudbe za prodajo so nad povprečnimi vrednostmi za ponudbe za nakup:

Prodajalci bolj cenijo prednostne delnice;

Kupci bolj cenijo navadne delnice.

2). Največje vrednosti razmerja "Sp/Co" so bile zabeležene pri nakupnih ponudbah v panogah povezanih z bančništvom (0,84) in metalurgijo (0,94). Pri tem je treba opozoriti, da so imele posamezne ponudbe v teh panogah razmerja " Sp/Co" na ravneh, ki presegajo 1,0. To lahko služi kot posredna značilnost naslednjih parametrov:

nizko razmerje "Kp.kap./Kkap";

visok delež zasebnega kapitala, porabljen za izplačilo dividend na prednostne delnice;

pojav namesto diskonta na likvidnost - premije za visoko likvidnost itd.

3). Povprečna razmerja "Sp/Co", ugotovljeno s povprečenjem ponudbe in povpraševanja v zgornjih panogah so v območju 0,49...0,79. V večini primerov je za obravnavane panoge strošek prednostne delnice nižji od stroška navadne delnice.

1). Vrste popustov in dodatkov:

kontrolni bonus;

popust za neobvladujočo (manjšinsko) naravo;

diskont zaradi nelikvidnosti (nizka likvidnost);

premija za visoko likvidnost (za prednostne delnice);

druge vrste popustov: blokirni popust; popust za izgubo ključne figure; popust na strukturo portfelja itd.

2). Za praktične ocenjevalce na podlagi prodajnega trga nekotiranih paketov delnic OJSC na grafu določajo trende sprememb popustov in dodatkov. V tabeli Tabela 4 prikazuje najverjetnejše razpone in povprečne vrednosti splošnih premij in popustov za različne pakete nekotiranih delnic OJSC.

3). Pri izplačilu dividend na določene vrste delnic so potrebni parametri, potrebni za vzpostavitev razmerja med vrednostjo prednostnih in navadnih delnic, naslednji:

Informacije o specifični teži COD, porabljen za izplačilo dividend za vsako vrsto delnic;

Podatki o razmerju velikosti paketov prednostnih in navadnih delnic;

Informacije o razmerju DP in COD ;

Informacije o Kp.kap. - količnike kapitalizacije prednostnih delnic;

Informacije o Kcap.- količniki kapitalizacije za celotno podjetje.

Potrebne računske formule za vzpostavitev tega razmerja so podane v besedilu.

4). Ker ni izplačil dividend za vse vrste delnic, se predlaga uporaba formule (16) za izračun razmerja med prednostnimi in navadnimi delnicami. Izračunska razmerja "Sp/Co" z verjetnostjo zaupanja reda 90...95 % se lahko približno nahaja v območju 0,90...0,99.

5). Standardni kontrolni koeficienti, navedeni v Dodatku št. 1 k Uredbi RF št. 369 z dne 31. maja 2002, kažejo:

za večinske deleže so koeficienti očitno podcenjeni in jih ni mogoče uporabiti v izračunih;

za manjšinske deleže so rezultati precej približni in jih je mogoče uporabiti v izračunih v nujnih primerih.

Seznam referenc.

1. Glenn M. Desmond, Richard E Kelly. Vodnik po vrednotenju podjetij, Trans. Angleščina: I.L. Artemenkov, A.V. Voronkov M., ROO Academy of Assessment, 1996, 264 str.
2. Priročnik za ocenjevanje vrednosti podjetja" (Prevod iz angleščine, urednik Rutgaiser V.M., 2000, 370 str.
3. Ocena poslovanja / ur. A.G. Gryaznova, M.A. Fedotova. - M., Finance in statistika, 1998. - 512 str.
4. Ivanov A.M., Ivanova N.S., Perevozchikov A.G. Ocena stroškov paketnih naložb in lastniških deležev, http://www.optim.ru/.
5. J. Markus, S. Siwiec. Koliko stanejo paketi danes? Vrednotenje delnic http://binfo.zp.ua/articles/06.shtml
6. Yu.V. Trump. O vprašanju stroškov nadzora., M., 2003, http://www.appraiser.ru./info/method/index.htm
7. I.A. Egerev. Vrednost podjetja in transferne cene, M.,

Paket delnic je število delnic enega JSC, ki je pod enotnim nadzorom. Obstajajo naslednje tri glavne vrste lastništva delnic.

Manjšina

Ta delež se včasih imenuje tudi neobvladujoči. Gre za majhen delež delnic, skoncentriranih v eni roki, ki ne omogoča pomembnega vpliva na sprejete odločitve. Lahko pa njihov lastnik zahteva podatke o delu družbe in sodeluje na skupščinah delničarjev.

Blokada lastništva delnic

To je delež delnic, ki lastnikom omogoča preglasitev vseh odločitev družbe in jim daje pravico veta. Število delnic, potrebnih za blokiranje odločitev družbe, se lahko določi v listini JSC. Če govorimo o kvalificirani večini 3/4 glasov, bo blokirni delež 25% + 1 delnica.

Kontrolni delež

Ta paket delnic daje lastniku nadzor nad odločitvami JSC, saj ima večino glasov na skupščini delničarjev.

Menijo, da je 5% delnic dovolj za sklic delničarjev, 25% je dovolj za blokiranje večine odločitev skupščine (za velike OJSC - 20-30%). Lastništvo nad 50 % delnic zagotavlja popoln nadzor nad dejavnostmi družbe.

Omeniti velja, da se lahko cena velikih paketov delnic poveča, če jim njihovo lastništvo omogoča vpliv na dejavnosti podjetja. Prodajalec paketa delnic določi pribitek na ceno delnice.

Značilnosti kontrolnega deleža

Kontrolni delež lastniku omogoča odločanje o delovanju podjetja, določanje perspektiv njegovega razvoja in imenovanje vodstva (upravni odbor, direktor). Toda za nekatere odločitve kontrolni delež morda ne bo dovolj. Na primer za likvidacijo ali reorganizacijo podjetja.

Kolikšen odstotek delnic mora biti v lasti, da imate kontrolni delež? Teoretično je to vsaj polovica vseh izdanih delnic (50 % + 1 delnica). V praksi takšen znesek morda ni potreben, ker Vsi delničarji so redko zastopani na skupščini delničarjev. Zato se v večini podjetij odločitve na seji sprejemajo z večino glasov prisotnih. V OJSC praviloma prevladujejo delničarji. Poleg tega večje ko je podjetje, bolj so njegovi deleži razpršeni med delničarji. Pogosto je 20-30% vseh delnic dovolj za prevzem nadzora nad podjetjem.

Lastniki kontrolnih paketov delnic so lahko večji delničarji, ustanovitelji in vodilni menedžerji podjetij ali država. Država ima na primer danes kontrolni delež v podjetjih, kot so Sberbank, VTB, Rosneft, Gazprom, Ruske železnice.